Jak inwestować w akcje MLP

17 lutego 2021
Category: Przez Rząd

Oto nasz szczegółowy przewodnik dotyczący inwestowania w kapitalne spółki komandytowe (MLP).

Akcje wypłacające dywidendy są dla inwestorów doskonałym narzędziem nie tylko do uzyskiwania dochodu, ale także osiągania lepszych wyników na rynku. Dzieje się tak, ponieważ najlepsze akcje z dywidendami historycznie wyprzedziły indeks S&P 500 z dużym marginesem. Jednak jedną z kwestii, z którymi wiąże się wielu inwestorów, jest sposób opodatkowania dywidend przez rząd. Korporacje nie tylko płacą podatki od swoich dochodów przed wypłatą dywidendy, ale inwestorzy również często płacą dodatkowy podatek od tego dochodu na poziomie indywidualnym. To podwójne opodatkowanie zjada zyski inwestora.

Jednym ze sposobów uniknięcia podwójnego opodatkowania przez inwestorów jest inwestowanie w kapitalne spółki komandytowe (MLP), czyli podmioty, które zdecydowały się na utworzenie spółek osobowych do celów podatkowych. Z tego powodu nie płacą żadnych podatków dochodowych od osób prawnych. Zamiast tego dochód spółki osobowej przepływa, więc jest opodatkowany tylko raz, na poziomie indywidualnego wspólnika. Ta stawka podatkowa jest zwykle niższa niż stawka dla przedsiębiorstw. Ponadto, ponieważ MLP również podlegają potrąceniom, takim jak amortyzacja, podatki są często odraczane. Taka struktura umożliwia inwestorom uniknięcie podwójnego opodatkowania i zatrzymanie większej części zysku.

To tylko niektóre z czynników, które odróżniają MLP od innych inwestycji. Ten przewodnik pomoże inwestorom lepiej zrozumieć MLP, aby mogli określić, czy te podmioty korzystające z podatków są odpowiednie dla ich portfeli.

Źródło obrazu: Getty Images.

Jak powstały MLP?

Producent ropy i gazu Apache (NASDAQ: APA) założył pierwszą MLP w 1981 r. W ten sposób zaoferował inwestorom korzyści podatkowe wynikające z partnerstwa z płynnością papierów wartościowych będących w obrocie publicznym, takich jak akcje i obligacje. Początkowy sukces Apache z modelem MLP skłonił wiele innych firm naftowych i gazowych do przyjęcia tej struktury. Oprócz tego firmy z różnych branż, takich jak nieruchomości, hotelarstwo i rozrywka, również przekształciły się w MLP.

Kongres postanowił jednak ograniczyć rodzaje firm, które mogłyby stać się MLP, kiedy uchwalił ustawę o reformie podatkowej z 1986 r. I ustawę o przychodach z 1987 r. Przepisy te stanowiły, że MLP musi zarabiać co najmniej 90% swojego dochodu brutto z kwalifikujących się źródeł. , która w tamtym czasie obejmowała transport, przetwarzanie, przechowywanie i produkcję zasobów naturalnych i minerałów. Od tego czasu IRS rozszerzył działalność generującą dochód kwalifikujący się na działalność związaną z branżą finansową.

Jako spółki partnerskie, przedsiębiorstwa MLP mają dwa poziomy własności: komplementariusze (GP) i komandytariusze (LP). GP jest organem kontrolnym, podczas gdy LP wnoszą fundusze i uczestniczą w zyskach i stratach ekonomicznych MLP. Wielu PW płaci opłaty za zarządzanie na rzecz swoich GP, które mogą być odrębnymi podmiotami notowanymi na giełdzie lub własnością prywatną lub mogą być bezpośrednio własnością PW.

Rodzaje MLP

Ze względu na kwalifikujące się ograniczenia dochodu MLP działają w następujących sektorach:

EnergiaWiększość działań związanych z produkcją, transportem, przetwarzaniem i magazynowaniem energii i zasobów naturalnych kwalifikuje się do włączenia do MLP. W związku z tym inwestorzy znajdą MLP zaangażowane w następujące działania związane z energią i zasobami naturalnymi:

  • Poszukiwanie i produkcja ropy naftowej i gazu ziemnego oraz posiadanie udziałów w minerałach i tantiemach
  • Działalność w środkowym strumieniu, taka jak gromadzenie, przetwarzanie, kompresja i przechowywanie ropy i gazuMorski transport w środkowym strumieniu, w tym eksploatacyjne gazowce, tankowce oraz statki pływające, produkcyjne, magazynowe i rozładowczeUsługi związane z polami naftowymi, takie jak usługi wiertnicze i obsługa płynówDziałania niższego szczebla, takie jak rafinacja, marketing i dystrybucja hurtowaDystrybucja propanuWydobywanie węglaInne zasoby naturalne, takie jak biomasa, drewno, piasek i energia odnawialnaBudżetowyNiektóre rodzaje działalności finansowej również przynoszą kwalifikujący się dochód dla MLP. Obejmują one:

    • Inwestycje i finanse, takie jak spółka private equity lub inna jednostka inwestycyjna
    • Partnerstwa na rynku nieruchomości komercyjnychInnyIstnieje niewielka garstka nieenergetycznych i niefinansowych usług MLP, z których niektóre zostały przejęte w latach osiemdziesiątych XX wieku. Na przykład operator parku rozrywki Cedar Fair jest MLP.

      Podczas gdy usługi MLP obejmują energetykę, finanse i inne sektory, 80% rynku MLP zajmowało się działaniami związanymi z energią i zasobami naturalnymi – przy czym 90% tych MLP skupiało się na środkowym nurcie ropy i gazu – od połowy 2019 r.

      Kluczowe terminy dla inwestorów MLP

      Platformy MLP różnią się znacznie od tradycyjnych korporacji, dlatego inwestorzy muszą nauczyć się kilku terminów i wskaźników używanych przez te podmioty.

      Jednostki partnerskieKorporacje emitują akcje swoim inwestorom, zwanych również akcjonariuszami. Z drugiej strony, MLP wydają jednostki swoim partnerom, co czyni ich jednostkami unitholders.

      Przepływy pieniężne podlegające podziałowi (DCF)Ten miernik wyszczególnia ilość przepływów pieniężnych, które MLP wytwarza w okresie, który może rozprowadzić do swoich partnerów, upodabniając je do wolnych przepływów pieniężnych.

      DystrybucjeKorporacje wypłacają dywidendy inwestorom w postaci akcji zwykłych. Z drugiej strony firmy MLP płacą dystrybucję gotówki swoim partnerom.

      Motywacyjne prawa do dystrybucji (IDR)IDR to płatności gotówkowe dokonywane przez LP na rzecz swoich lekarzy ogólnych, podobne do opłaty za zarządzanie. Te opłaty, które zwykle rosną wraz z dystrybucją, motywują lekarza ogólnego do rozwijania partnerstwa. Jednak szczegółowe oceny sytuacji stały się znaczącym obciążeniem dla wielu dostawców usług wielopoziomowych, ponieważ mogą uprawniać lekarza pierwszego kontaktu do dużego odsetka przepływów pieniężnych LP. Ta waga skłoniła wielu LP do wyeliminowania swoich IDR w ostatniej dekadzie poprzez nabycie ich lekarza pierwszego kontaktu lub wykupienie jego IDR.

      Wskaźnik pokrycia dystrybucjiTa miara mierzy, ile razy MLP może pokryć swoją dystrybucję przepływem pieniężnym. W związku z tym jest odwrotnością współczynnika wypłaty dywidendy, który mierzy procent przepływów pieniężnych korporacji, które wypłaca inwestorom.

      Zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA)EBITDA, podobnie jak DCF, jest powszechnym miernikiem innym niż GAAP, używanym przez MLP w celu pokazania inwestorom lepszego przybliżenia bazowych zysków i przepływów pieniężnych. Korzystają z tych miar, ponieważ tradycyjne metody, takie jak dochód netto, nie wykazują pełnej mocy zarobków. Dzieje się tak, ponieważ odnotowują duże odpisy amortyzacyjne swoich aktywów, co zmniejsza ich dochody podlegające opodatkowaniu.

      Źródło obrazu: Getty Images.

      MLP i podatki

      Jedną z zalet inwestowania w MLP jest to, że te podmioty przejściowe pozwalają inwestorom uniknąć podwójnego opodatkowania dywidend. Oprócz dochodu MLP przekazują również swoje odliczenia, co zmniejsza zobowiązanie podatkowe wspólnika. Dlatego inwestorzy indywidualni płacą podatki od dochodu nie tylko jednorazowo, ale także od mniejszej kwoty po odliczeniach, co pozwala im zatrzymać więcej pieniędzy.

      Jednakże, podczas gdy wyższa zatrzymana gotówka netto po opodatkowaniu jest jedną z zalet inwestowania w MLP, inwestorzy muszą być świadomi pewnych negatywnych skutków inwestowania w te podmioty. Po pierwsze, zamiast formularza podatkowego 1099-DIV, MLP wysyłają swoim partnerom formularz Schedule K-1, aby mogli złożyć swoje podatki dochodowe. Formularz ten zapewnia inwestorom nie tylko udział w dochodach spółki, ale także zyski, straty, odliczenia i kredyty, dzięki czemu mogą dokładnie rozliczać swoje podatki. Jednym z problemów związanych z tymi formularzami jest to, że ich przygotowanie zajmuje więcej czasu. W rezultacie MLP nie są w stanie udostępnić ich w styczniu, kiedy nadejdzie większość 1099. Chociaż zwykle mogą je dostarczyć przed indywidualnym terminem składania zeznań podatkowych w połowie kwietnia, to opóźnienie oznacza, że ​​inwestorzy MLP nie mogą złożyć swoich podatków aż do znacznie późniejszego sezonu.

      Innym minusem podczas inwestowania w MLP jest to, że mogą pojawić się pewne problemy podatkowe, jeśli inwestor posiada takie konto na zwolnionym z podatku koncie emerytalnym, takim jak IRA lub 401 (k). Może to spowodować, że inwestor będzie podlegał niepowiązanemu dochodowi z działalności gospodarczej (UBTI), czyli podatkowi nakładanemu na organizacje zwolnione z podatku od dochodów niezwiązanych z ich celem. W przypadku MLP konto emerytalne staje się LP. Ponieważ jednak działalność MLP nie jest związana z celem zwolnienia z podatku, dochód ten podlega opodatkowaniu.

      Inwestorzy mogą obejść kwestie podatkowe związane z MLP, inwestując w podlegającą opodatkowaniu korporację, fundusz inwestycyjny lub fundusz ETF, który jest właścicielem MLP. Na przykład GP rurociągu naftowego MLP Plains All American Pipeline (NYSE: PAA) Plains GP Holdings (NYSE: PAGP), jest podmiotem notowanym na giełdzie, który posiada jednostki Plains All American i wystawia formularz 1099 do celów podatkowych. Dzięki temu inwestorzy w Plains GP Holdings czerpią korzyści z takiego samego interesu gospodarczego w aktywach Plains All American Pipeline bez problemów podatkowych związanych z harmonogramem K-1. To pozwala im przechowywać akcje Plains GP Holdings na rachunku zwolnionym z podatku.

      Inną opcją jest zainwestowanie w fundusz, który posiada wiele programów MLP. Na przykład Alerian MLP ETF zainwestował w prawie 25 MLP w połowie 2019 roku, zapewniając inwestorom szeroką ekspozycję na ten sektor. Ponadto wydał swoim inwestorom formularz 1099 do celów podatkowych, dzięki czemu kwalifikuje się zarówno do IRA, jak i 401 (k) s.

      Wiatry w obliczu MLP

      Programy MLP od lat cieszą się uznaniem inwestorów. Połączenie niższych stóp procentowych i wysokich cen ropy spowodowało, że po kryzysie finansowym w 2008 r. Poprzez załamanie cen ropy w 2014 r. Inwestorzy zaczęli napływać do tych wysokodochodowych pojazdów. Jednak spadek cen ropy mocno uderzył w MLP. Większość z tych, które koncentrowały się na produkcji wydobywczej, zbankrutowała ze względu na wielkość zadłużenia, które narosły, aby się rozwijać. Słabsze finansowo średnie przedsiębiorstwa MLP również zmagały się z konsekwencjami załamania cen ropy. Wielu musiało ograniczyć dystrybucję gotówki i wykorzystać te pieniądze na spłatę zadłużenia i finansowanie projektów ekspansji. Podczas gdy większość dostawców MLP podjęła kroki od czasu załamania na rynku ropy naftowej, aby jeszcze bardziej ograniczyć swoje bezpośrednie narażenie na ceny ropy, ta zmienność pozostaje przeszkodą dla sektora.

      MLP również borykają się z przeciwnościami ze strony rządu. Na przykład ustawa o cięciach podatkowych i zatrudnieniu z 2017 r. Obniżyła stawkę podatku od osób prawnych z 35% do 21%, co zmniejszyło korzyść podatkową MLP. Tymczasem w 2018 roku Federalna Komisja Regulacji Energetyki (FERC) orzekła, że ​​MLP nie mogą odzyskać ulgi w podatku dochodowym w ramach opłat pobieranych od spedytorów na rurociągach międzystanowych. Decyzja ta negatywnie wpłynęła na przepływy pieniężne kilku MLP, które obsługiwały te systemy długodystansowe. Te dwie zmiany skłoniły wiele MLP do przekształcenia się w korporacje w 2018 i 2019 roku. Przyszłe zmiany w kodeksie podatkowym mogą jeszcze bardziej osłabić zalety MLP, a dodatkowe zmiany w polityce regulacyjnej mogą uczynić je mniej atrakcyjnymi podmiotami dla sektora energetycznego.

      Wreszcie zmiany stóp procentowych mają znaczący wpływ na kursy MLP. Kiedy rosną, dla tych mocno zadłużonych podmiotów bardziej kosztowne jest pożyczanie pieniędzy, co może wpłynąć na ich przepływy pieniężne. Co więcej, rosnące stopy powodują wzrost rentowności inwestycji o niższym ryzyku, takich jak bankowe CD i obligacje, co czyni je bardziej atrakcyjnymi dla inwestorów nastawionych na dochody. To podważa atrakcyjność MLP, które są bardziej ryzykowne niż te alternatywy.

      Źródło obrazu: Getty Images.

      Tailwinds, które mogą pozytywnie wpłynąć na MLP

      Podczas gdy przedłużające się pogorszenie koniunktury na rynku ropy naftowej w latach 2014-2016 – i powolne ożywienie w latach następujących po krachu – zaszkodziły MLP, podmioty te okazały się znacznie silniejsze. Wiele z nich zadało sobie wiele trudu, aby poprawić swoje profile finansowe, w tym sprzedając aktywa, aby wzmocnić swoje bilanse i zmniejszając dystrybucję, aby zwiększyć wskaźnik pokrycia. W rezultacie wiele MLP ma teraz wyższe ratingi kredytowe, co obniży ich koszty finansowania zewnętrznego. Ponadto wielu zwiększyło wskaźniki pokrycia dystrybucji do znacznie bardziej komfortowych poziomów (w większości przypadków ponad 1,2 razy). Czynniki te sprawią, że MLP będą mniej uzależnione od emisji nowych jednostek i długu w celu sfinansowania wzrostu, co obniży ich profil ryzyka.

      MLP poprawiły swoją ogólną propozycję wartości dla inwestorów od czasu załamania na rynku ropy. Te podmioty były kiedyś całkowicie kierowane dystrybucją. W rezultacie jedynym zwrotem, jaki inwestor zazwyczaj osiągał, był uzyskiwany dochód, który MLP zamierzały zwiększać każdego roku. Jednak od tego czasu przestawili się na model całkowitego zwrotu. To nowe podejście powinno umożliwić inwestorom uzyskiwanie dochodu, a jednocześnie czerpanie korzyści ze wzrostu kapitału w miarę wzrostu wartości spółki.

      Na przykład Enterprise Products Partners (NYSE: EPD) spowolnił tempo wzrostu dystrybucji w 2018 r., Aby zachować więcej przepływów pieniężnych. MLP zamierzało przeznaczyć większość tych pieniędzy na inwestycje w projekty ekspansji przynoszące duże zyski, które doprowadzą do wzrostu DCF. Jednak w 2019 roku Enterprise Products autoryzował program odkupu jednostek o wartości 2 miliardów dolarów, aby pomóc zmniejszyć liczbę jednostek, co powinno zwiększyć wartość jednostek.

      Możliwości MLP, których inwestorzy nie chcą przeoczyć

      Podczas gdy większość inwestorów kupuje MLP, aby zbierać ponadprzeciętne strumienie dochodów, sektor średniego szczebla, na którym koncentruje się większość tych podmiotów, ma znaczny potencjał wzrostu. Dzieje się tak, ponieważ północnoamerykańskie firmy energetyczne muszą inwestować około 800 miliardów dolarów, czyli około 44 miliardów dolarów rocznie, w budowę nowej infrastruktury średniego szczebla do co najmniej 2035 roku, aby wesprzeć przewidywany wzrost produkcji na kontynencie – wynika z badania przeprowadzonego przez Fundację INGAA. Ten duży zestaw możliwości powinien umożliwić MLP rozszerzenie ich działalności i zwiększenie przepływów pieniężnych, co powinno wspierać wyższe poziomy dystrybucji.

      Kolejną szansą w segmencie MLP jest konsolidacja, zarówno wewnętrzna, jak i zewnętrzna. Kilka firm energetycznych skonsolidowało swoje MLP w 2018 roku po zmianach zarówno w kodeksie podatkowym, jak i nowej interpretacji FERC w sprawie podatków od rurociągów. Tendencja ta może utrzymywać się przez kilka lat, a według jednego z szacunków MLP potrzebują 50 miliardów dolarów kapitału do 2021 r., Aby zakończyć transakcje upraszczające strukturę, w tym zakończyć transakcje, które eliminują szczegółowe oceny sytuacji płacone ich komplementariuszom. W międzyczasie MLP również mogłyby skorzystać na fuzji w celu stworzenia większych, bardziej zdywersyfikowanych podmiotów, co zmniejszyłoby ich koszty i poprawiłoby skalę. Te ruchy konsolidacyjne powinny również poprawić zwroty, co może zwiększyć wyceny w sektorze.

      Ryzyko związane z inwestowaniem w MLP

      Ponieważ większość MLP działa w sektorze energetycznym, zmienność cen ropy jest głównym ryzykiem stojącym przed tymi podmiotami. Podczas gdy większość MLP obsługuje aktywa zabezpieczone długoterminowymi kontraktami opartymi na opłatach, wiele z nich ma bezpośrednią ekspozycję na ceny towarów. Kiedy te ceny spadają, wywiera to pewną presję na przepływy pieniężne MLP.

      Innym zagrożeniem dla MLP są rosnące obawy związane ze zmianą klimatu. Te obawy powodują coraz większy sprzeciw wobec nowych projektów rurociągów. To opóźnia i podnosi koszty projektów, co wpływa na zwroty z inwestycji w MLP. Jeśli obawy o zmianę klimatu będą się nadal pogarszać, może to negatywnie wpłynąć na długoterminowy potencjał wzrostu sektora średniego szczebla, co mocno uderzy w MLP.

      Podmioty MLP zmieniły swoje modele finansowania w następstwie pogorszenia się koniunktury na rynku ropy naftowej, tak że teraz zatrzymują większy procent swoich przepływów pieniężnych do podziału, aby pomóc w finansowaniu wzrostu. Jednak nadal muszą mieć elastyczność, aby sprzedawać nowe jednostki, aby sfinansować ekspansje i przejęcia. Problem polega na tym, że rynek akcji MLP ma tendencję do odpływów i odpływów wraz z nastrojami inwestorów, które mogą się zmieniać w zależności od takich czynników, jak ceny ropy i stopy procentowe. Z tego powodu podmioty MLP nie są w stanie uzyskać dostępu do finansowania tak łatwo, jak korporacje, co może wpłynąć na ich zdolność do tworzenia wartości dla posiadaczy jednostek.

      Programy MLP mogą być doskonałą opcją dla niektórych inwestorów

      MLP nie są dla wszystkich. Ponieważ są już podmiotami uprzywilejowanymi podatkowo, nie nadają się do kont emerytalnych. Inwestorzy muszą więc czuć się komfortowo nie tylko z posiadaniem ich na koncie podlegającym opodatkowaniu, ale także z dodatkowymi formalnościami wymaganymi w czasie podatkowym.

      Jednak MLP mogą być świetną opcją dla inwestorów, którzy chcą uzyskać ponadprzeciętny strumień dochodów i są gotowi poradzić sobie z tymi kwestiami podatkowymi. Wiele z nich ma również atrakcyjny potencjał wzrostu, zwłaszcza w sektorze średnich przedsiębiorstw, biorąc pod uwagę inwestycje potrzebne do rozbudowy infrastruktury energetycznej w Ameryce Północnej. Takie połączenie wzrostu i dochodu może umożliwić wielu MLP osiągnięcie w nadchodzących latach całkowitych zwrotów przewyższających rynek.

We use cookies to provide you with the best possible experience. By continuing, we will assume that you agree to our cookie policy